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时隔10年,美联储再度降息!释放了四大信号

文|凯风

时隔10年,美联储再度降息。

8月1日凌晨,美联储宣布降息25个基点,联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%,这也是2008年以来美国首次降息。同时,美联储宣布提前结束缩表计划。

这意味着,美国正式加入全球降息阵营。在美国之前,全球已有21个国家加入降息大军。从韩国澳大利亚等发达国家,到俄罗斯土耳其印尼菲律宾等新兴经济体,不约而同进入降息周期。

上一轮全球大降息,还要追溯到2008年全球金融危机之时。而在四年前,美联储甚至开启了缩表加息,当时几乎所有人都以为全球大放水时代就此终结。

然而,时间再一次证明了现实的吊诡。

全球重启降息周期,说明全球经济疲态尽显、不确定性加强。这几年黑天鹅不断,国际共识不断瓦解,区域争端越来越多,这给全球经济蒙上一层阴影。

这一次美联储降息,有四点值得注意。

其一,美国此番降息,并非衰退型降息,而是预防型降息,与新兴市场不可同日而语。

当前,美国相关经济数据仍在高位,并未出现危机,二季度GDP超出预期,而PMI也在荣枯线以上,失业率保持低位,通胀也处于低位。

所以这一次更多是预防性降息,即为应对经济不确定性而提前释放宽松空间。这也符合美国的政策惯例,历史上美国曾多次进行防御性降息。当然,这其中也不乏特朗普政府的政治压力。

相反,许多新兴国家则已步入衰退型降息,依靠放水来托底经济,副作用相当明显,这两者不可同日而语。

其二,美联储降息,对全球经济体影响几何?

美联储降息,之所以引发全球共同关注,一个关键原因在于,美元是全球货币,美国则是全球最大的经济体。一举一动,足以影响到整个世界。

这一次美联储降息,基本在市场预期之内,相当于利好兑现,并未带来股市狂欢。但长远影响在于,它打开了包括中国在内的所有发展中国家的货币空间。

前几年,美联储持续加息缩表,新兴市场只能被动跟随加息。土耳其里拉一度暴跌50%以上,经济备受震荡之累。而在发达地区,从美国到加拿大,从澳大利亚到中国香港,房价都应声而落。

如今,美国重回降息轨道,无异于给全球释放了极其明显的宽松信号,货币政策的空间所受束缚大为减少,降息的国家或地区将会越来越多。

就在美联储降息同一天,巴西、阿联酋、巴林和沙特等已经跟随降息。

其三,我们要不要跟?有多大的必要性与可能性?

美联储降息,相当于打开了货币政策的空间,但是否利用这一空间,要视自己的发展现实而定。

前几天的重要会议,对货币政策有明显定调:货币政策要松紧适度,保持流动性合理充裕。

这意味着,货币政策在短期内仍有相当的定力,供给侧改革、扩大内需和推动基建投资,仍是当下的可行之策。

当然,这仍是就现阶段而言。如果美联储持续降息,那么跟随降息就是必然。如果四季度经济走势出现变化,那么降息也会是大概率事件。

不过,未来的降息,形式上未必是降低“存贷款基准利率”,更大的可能是调整诸如DR007这样的银行间市场利率。

存贷款基准利率,大家都相当熟悉。这是典型的政策利率,受政策影响较大,信号意义更为明显,但缺点是容易与市场脱轨。现实中,实际利率远远高于市场利率的情况时有发生,房贷利率的上浮就属此类。

因此,利率并轨可谓大势所趋:政策利率将向市场利率靠拢。而银行间资金利率(DR007等)则是衡量市场利率的关键指标。

可以说,降低存贷款基准利率,动静过大,影响过于明显。最大的可能是,先行调整银行间市场利率,至于会不会动基准政策利率,则要视情况而定。

其四,全球重新进入宽松时代,对股市和楼市影响有多大?

每一次宽松,都是风险资产的利好。

股市和楼市,对资金宽松都异常敏感。一旦货币空间打开,全球步入降息时代,股市和楼市都会迎来支撑。

不过,相比于随行就市的股市,楼市则面临着托底经济与防范风险的双向拉锯。

如今,防风险的迫切性提升。最近召开的重要会议可谓一锤定音:不将房地产作为短期刺激经济的手段。(参阅《高层罕见定调,这次真的不一样!》)

有表态同样有行动。

先是房地产信托融资、房企外债融资先后被限制,多地有意提高房贷利率,接着央行明确表态:房地产行业占用信贷资源依然较多,将合理控制房地产贷款投放。

可以说,在可能的降息到来之前,房地产这匹野马就已被套上了笼头。这也是我们反复说“这次真的不一样”的原因所在。

当然,必须要明白的一点是,限制并非遏制,不刺激并非不需要,更非意味着硬着陆。房地产仍旧要稳,不能放大风险,更不能拖累经济,这是底线。


中国基金报 泰勒

北京时间8月1日凌晨2点,全球投资者屏住呼吸,等待美联储的大动作。

那就是美国降息了!

当地时间7月31日,美联储举行备受关注的货币政策会议,北京时间8月1日凌晨2点公布结果:美联储在FOMC会后宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%。

这次降息意义非凡,金融危机十年后,也就是2008年12月期间将利率降至零以来的首次降息。

不过美国总统依旧不满意美联储的做法,因为特朗普想要的是大幅降息,而区区降25个基点让他特别失望,美联储消息出来后,特朗普在社交媒体上就开始了炮轰。

美联储如期降息25个基点

当地时间7月31日,美联储在FOMC会后宣布降息25个基点,将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%,符合市场预期,也是2008年金融危机以来首次降息。美联储还宣布提前两个月结束缩表项目。堪萨斯城联储主席和波士顿联储主席投下反对票,符合市场预期,他们认为利率政策应按兵不动。

2008年12月17日,美联储将联邦基金基准利率由1%下调至0-0.25%,这是该利率自1990年被美联储正式开始运用以来的最低水平,直至2015年12月将利率上调0.25个百分点。从那时开始到去年年底,这一轮加息周期共发生了9次加息,其中4次加息发生在2018年,分别在2018年3月、6月、9月和12月。

此外,CME“美联储观察”显示,交易员预计美联储9月再度降息25个基点的概率从美联储FOMC政策声明后的88.8%大幅回落至70.7%,降息50个基点的概率从5%小幅降低至3.2%。

美联储降息消息一出,阿联酋就随其后,阿联酋央行宣布:将借款短期流动性的回购利率下调25个基点,将定期存款(CD)的利率下调25个基点。

此外,巴西央行意外将基准利率下调50个基点至6%,创下纪录新低,市场预期为降息25个基点。

以下为美联储公告全文:

美国联邦公开市场委员会(FOMC) 6月会议以来收到的信息显示,就业市场依然强劲,经济活动一直在以温和的速度增长。平均而言,近几个月就业增长稳定,失业率保持在低位。尽管家庭支出增速较今年早些时候有所回升,但企业固定投资增速一直疲软。以12个月为基准,总体通货膨胀率以及食品和能源以外的其他商品的通货膨胀率都低于2%。以市场为基础的通胀补偿措施仍然很低;基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。根据其法定职责,该委员会寻求促进最大限度的就业和价格稳定。鉴于全球形势对经济前景的影响,以及通胀压力减弱,委员会决定将联邦基金利率目标区间下调至2%至2.25%。这一行动支持委员会的观点,即经济活动持续扩张、劳动力市场状况强劲、通胀率接近委员会设定的2%的对称目标是最有可能的结果,但关于这一前景的不确定性依然存在。委员会考虑未来路径的联邦基金利率目标区间,它将继续监控经济前景和意义的信息将作为适当的维持扩张,与一个强大的劳动力市场和通胀接近对称的2%目标。在确定联邦基金利率目标区间未来调整的时机和规模时,该委员会将评估相对于其最大就业目标和对称的2%通胀目标而言,已实现和预期的经济状况。这一评估将考虑广泛的信息,包括劳动力市场状况的衡量指标、通胀压力和通胀预期的指标,以及金融和国际形势的读数。委员会将于八月完成减持系统公开市场户口内证券的工作,较先前预期提早两个月。投票支持货币政策行动的是主席杰罗姆·h·鲍威尔(Jerome H. Powell);副主席约翰·c·威廉姆斯;米歇尔·w·鲍曼;布雷纳德;詹姆斯·布拉德;克拉里达理查德·h·;查尔斯·l·埃文斯;还有Randal k。Quarles。投反对票的是埃斯特l乔治(Esther L. George)和埃里克s罗森格伦(Eric S. Rosengren),他们在这次会议上更倾向于将联邦基金利率的目标区间维持在2.25%至2.5%。

美联储主席鲍威尔发言

在新闻发布会上,鲍威尔的发言要点如下:

1、降息旨在确保应对下行风险,并支持通胀向着目标回升。

2、美联储7月份降息并不意味着开启了一轮宽松周期,但我也没说FOMC只会降息一次。

3、勿要以为FOMC不会再度加息,当时机来临时,我们会大胆地祭出我们的货币政策工具。

4、美联储在资产负债表方面的行动具有一惯性,金融稳定性方面的顾虑并非美联储维持利率不变的理由。

5、全球性疲软和贸易问题都正影响到美国经济。

鲍威尔称,美国经济前景维持良好。降息旨在提振通胀向目标水平发展,降息可以促使通胀更快回归2%目标水平。上半年经济以健康的步伐增长。薪资在增长,尤其是低薪工作。全球经济增长疲弱、贸易政策不确定性和通胀压力令美联储担忧。

六月就业增长强劲,数据信号强劲。二季度GDP增长接近预期。自6月份以来,美联储看到了积极和消极两方面的发展。海外经济增长令人失望,其它央行正在采取或正在考虑宽松政策。持续低于目标的通胀水平可能导致通胀预期下滑。全球通缩压力仍然存在。FOMC将采取适度行动维持经济扩张。

鲍威尔表示,今年不断增加的政策支持帮助经济处于正轨。降息是经济周期中期的调整。全球经济疲弱,制造业对美国造成了风险。降息是为了在风险中维持有利的经济前景。

在更多的宽松政策下经济表现符合预期。需要从年初开始观察FOMC的行动。近几周的美国经济显示出弹性。问题是下行风险和通胀下滑。将监管贸易不确定性和通胀的发展。

全球经济增长和贸易紧张对美国经济造成影响。降息有保险和风险管理考虑。我们并非在批评贸易政策,这不是我们的工作。

鲍威尔指出,经济表现显示货币政策正在奏效。我们正在密切关注全球经济增长疲软。贸易是我们必须评估的因素。我们没有听到企业将高利率视为障碍的说法。贸易政策不确定性比我们的预期要高。目前的降息决定不意味着漫长的降息周期的开始。采取更加宽松的政策是合适的。没有理由说经济扩张不能持续下去。经济发展非常均衡。从来不考虑政治因素。

不会采取政策在证明美联储的独立性。停止缩表进程是一致性的问题。金融稳定性风险不是维持利率的理由。总体金融稳定的脆弱性是温和的。杠杆化的商业部门可能会加剧经济低迷。

鲍威尔声称,不是说这只是一次降息。这并不是长降息周期的开始但可能会再次降息。贸易紧张和关税对经济最大的影响是通过企业信心渠道表现的。FOMC在制定最佳政策方面是完全统一的。不要设想我们不会再次加息。必要时我们将大胆运用所有的工具。美联储已经在本周的会议上讨论了框架综述。今天政策调整的原因已经充分说明了。


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